专业的涤纶工业长丝和灯箱布制造商，致力于高端产品的开发，目前产品差别化率较高。目前涤纶工业长丝产能为4.5万吨/年左右，其中差别化丝2.7万吨/年左右，普通丝1.8万吨/左右。目前还有2.5万吨/年差别化工业丝产能在建，将于09年6月投产，届时工业丝产能将达7万吨/年。同时开始建设上游聚酯切片产能，在原油价格低位运行的背景下，其主要原料聚酯切片价格也处于低位，公司的成本压力减小。

　　5万吨/年环保型聚氨酯硬泡聚醚改造项目预计明年下半年达产，届时产能将达到9万吨/年，龙头地位得以巩固。主营产品组合聚醚的下游产品为冰箱、冰柜等，国家对“家电下乡”加大实施力度，有助于组合聚醚需求稳定增长。组合聚醚是聚氨酯的主要原料，建设部表示将尽快出台建筑节能规划，将给聚氨酯在建筑保温领域的应用带来保障。公司刚被认定为高新技术企业，三年内（含2008年）将执行15%的所得税率。

　　国内纺织助剂行业的龙头企业之一，具有较强的定价能力。产品成本中85%左右为原材料，而原材料的60％以上是石油化工制品。在原油价格相对低价，石化制品价格较低的情况下，可灵活在一定幅度情况下下调售价，扩大市场份额。下游需求的恢复速度可能好于预期，也有利于公司业绩保持稳定增长。外延扩张的发展思路明确。最近几年进行了一系列的产业投资，投资收益接近利润的一半。

　　国内民爆行业的龙头企业；与澳瑞凯欧洲管理公司合作，科研实力领先；公司炸药销售、利润、利税等指标一直处于湖南省同行首位。2008年11月底新投产一条1.2万吨/年膨化硝铵炸药生产线年能进入试生产阶段，另外还有2条生产线在建，未来产能将保持持续增长。09年因原材料价格回落、产品提价20%-30%左右，上半年业绩将有确定性高增长。

　　我国农药制剂的龙头企业，产品线十分丰富。拥有全国最大的农药水基化环保制剂研发及产业化基地，目前水基化制剂产品占比超过50%，有明显的成本优势，产品毛利率保持30%以上。本部扩产和西北基地的建设将在09年11月完成，届时公司水基化产品产能将再增加3万吨。未来几年国内农药需求仍将以5-7%的速度稳步增长。受益于国家淘汰高毒农药政策。

　　我国最大的炭黑生产厂家，市场份额居国内首位。2条4万吨/年的炭黑生产线月建成投产，炭黑产能提高25%以上，达到28万吨/年。在景德镇建设投资的3000吨白炭黑项目的一期工程1000吨产能预计09年三季度投产，将增加2000万元的销售收入，对综合毛利率也将有所贡献。2009年2月以来，受国家汽车产业振兴规划的影响，国内汽车和轮胎企业开工率快速回升，轮胎企业的炭黑需求也开始转暖。

　　主营业务为进口和国产液化气的销售。于2008年9月完成了对上海攀宁贸易有限公司的收购控股，主要为华东地区大型家电生产企业提供各种规格的钢材配送，业务渠道比较稳定。投资1.66亿元建设的20万立方米储罐项目已经于09年2月建成，该项目所处的液体化工仓储业目前市场供不应求，加之公司在LPG领域积累的客户资源，基本能够保证项目投产后持续满负荷运营。

　　目前以幕墙工程为主要业务，在业内具有一定的品牌优势，受益于国家基础设施建设；积极发展特种玻璃产品生产业务，包括有超白玻璃、节能玻璃和导电膜玻璃，这些产品受益于国家政策具有长期发展前景。

　　重点建设风电叶片、高压复合气瓶、高温过滤材料三大主导产业。风电叶片北京基地目前产能300套，北京基地新建的500套产能预计在下半年能够投产；酒泉基地拟建的500套产能已经开工，预计2010年初开始生产。随着风电装机容量的继续增长和市场份额向优势整机厂、优势叶片厂集中，叶片公司的盈利将高速增长。

　　公司主要市场在粤东地区，市场占有率达到41%，新型干法水泥的占有率更是高达70%，市场控制力较强。粤东地区落后产能比例超过60%，即将加强落后产能的淘汰力度和淘汰进程，有效减少存量产能，为优秀企业释放市场空间。福建基地2条日产4500吨在建生产线将分别于今年下半年和明年年底投产，贡献新增产能400万吨，覆盖粤东闽西赣南地区，有望受益海峡西岸经济区建设。

　　当前合同储备约70亿元，可满足未来2～3年的生产需求。国机集团资产整合也是重要看点之一。集团拟将旗下中农机持有的中工国际62%的股权通过行政划转方式直接控股。此次股权划转有利于中工国际利用集团公司的市场影响力拓展业务，做强上市公司。作为集团唯一的以工程承包为主业的上市公司，同时也是集团控股比例最高的上市公司，未来大股东存在注入优质的工程承包资产的可能性。

　　母公司资产注入在持续进行。3月9日发布收购报告书，拟通过公开发行不超过1.5亿股募集资金收购母公司下属扎哈淖尔公司。标的资产经评估的净资产总额为人民币112,155.82万元，评估增值率363.24%；煤矿正在建设中，完工后将达到年产1500万吨的生产规模，公司煤炭产量将增长55%。

　　小家电行业龙头，是豆浆机的发明者，豆浆机市场占有率为86%，排第一位，目前豆浆机市场正处于高速发展期，预计未来3-5年增长率在40%以上。其他主营产品市场占有率也都排在前三位，且有望逐步扩大。另外，产品以内销为主，对出口依赖较少，因此在大部分小家电企业业绩下降甚至亏损的情况下，业绩仍能保持增长。目前拥有204项专利技术，182项专利申请权，强大的研发能力，使其始终能够处于领先水平。

　　以生产空调制冷阀门、中央空调等产品为主，是我国空调阀门行业龙头之一，截止阀国内市场占有率为42%，居行业首位，四通阀国内市场占有率为30%，居行业第二。从长远来看空调行业仍有较大的增长空间，将能分享到空调行业长期增长带来的收益。商用空调业务向特种空调方向转型，08年底成为我国首个中标核电冷水机组的国内中央空调品牌，2010年初将拥有国内核电空调总承包商资格，促进中央空调业务的增长。

　　主营产品为扬声器和音箱，以扬声器业务为起点，近年来逐渐向中高端音箱业务转型。已经成为国内音响行业无可置疑的龙头厂商。欧美是主要市场，出口欧美的产品占到全部产品的4成以上。目前欧美大客户越来越注重销售，把产品的设计和研发进行外包会成为一种趋势。中国电声产品制造业在全球范围内有一定的成本优势，而国光作为国内音响行业中的佼佼者，有望从此轮产业转移中受益。

　　处于金融电子支付设备行业，主要产品是加密键盘、自助服务终端和电话E-POS机。三大产品在国内市场上的占有率均位居前列，尤其是ATM加密键盘国内市场占有率超过90%，近乎垄断。金融电子化的快速发展使银行对金融电子设备的需求处于高速成长期，作为金融电子支付设备行业龙头，竞争优势明显。募投项目建设期为2年，产能将于09年起大规模释放，从而将推动未来两年业绩的快速增长。

　　目前形成了以嵌入式数字硬盘录像机（DVR）为核心的覆盖视频监控系统前端、主控、后端等各个环节的“大安防”产品构架，在安防视频监控产品中，嵌入式DVR行业基本形成了“海康威视”与“大华股份”的双寡头格局，二者合计占据了65%左右的市场份额。保持着重研发轻生产重销售的哑铃式结构，生产制造基本都是外包，原材料价格上涨等不利因素对公司业绩影响不大，近年来公司毛利率维持在40%左右。

　　主要从事高端系统集成业务，其客户主要为金融、电信、电力等行业的大型企业。由于大型企业的信息化项目受宏观经济影响较小，因此系统集成业务保持了较快的收入增速。于2008年初收购了北京联银通公司，发展ATM服务业务，公司将充分利用现有客户资源，帮助其承接业务。

　　中文语音合成与应用领域国家技术标准的牵头制定者，目前在中文语音合成市场拥有70%以上的市场份额。近年来在巩固世界语音合成领域领先地位的同时，还加大了语音识别产品的研发力度，目前语音识别技术亦达到了世界领先水平。目前，语音支撑软件业务各项产品已达到大规模实用阶段，语音应用软件各项业务试点运营已获成功，正进入全面推广阶段，将带动公司业绩快速增长。

　　未来两年网优覆盖行业稳定增长明确。在电信重组、3G发牌后，中电信和中联通迫切需要缩小在网络覆盖方面与中移动的差距，3G网络大规模建设将给网优设备带来突发性市场需求。工信部宣布未来三年3G网络建设总投资将达4,000亿元，其中09年计划投入3G网络建设的资本开支为1,800亿元，按照网络优化设备的资本开支占比6%计算，两年内移动网络优化行业的市场规模将接近100亿元，较07年55亿大幅增长。

　　辅料行业龙头，产品涵盖纽扣、拉链等。公司产品差异化程度高，通过量身制定模具，小批量生成，订单周期在1-2周左右，能部分抵御外部因素冲击，“一站式”战略以及高端品牌客户的相对稳定性，将使09年释放产能到消化。

　　云南最大的绿化苗木企业，云南苗木供给紧张，60%需要外省进口，云南省政府加大市政建设的支出，将刺激绿化苗率需求。目前拥有16800亩土地，其中还未产生效益的土地在9000亩以上（IPO募集项目），这部分土地将在明后年开始陆续产生效益。自繁绿化苗木的销售比例正在逐步提高，毛利率可望持续上升。

　　全国独家品种，产品镇痛止血效果显著，基本没有毒副作用，拥有广阔的市场前景。参芪五味子、脉平片、前列安通片等二线产品销售基数低，且营销效果较好，有望做出更大贡献。新产品“独一味巴布膏”已完成临床前研究，并向国家药监局提出注册申请，可能在2011 年上市。

　　诊断试剂龙头企业，其核酸诊断试剂国内市场份额第一。独立医学检测实验室模式，此模式在国内尚处于起步阶段，我们看好其长期发展。诊断仪器发展良好。除核酸诊断试剂外的其它诊断试剂具有较大发展潜力。研发实力强，未来成长空间大。

　　我国塑料软包装行业内的龙头企业之一，受益于上游石化原材料价格的大幅回落；同时，公司的下游客户主要集中在食品、洗涤用品、药品等行业，客户对塑料包装的需求较为刚性；股权激励逐步落实，提高管理层经营好公司的动力；外延式扩张值得期待：公司未来通过收购，布局西南地区的战略规划值得我们期待。

　　主营产品瓦楞纸箱市场需求量很大，最近两年有大量新增项目投产，将成为未来新的利润增长点。

　　09年进行了一系列资本运作，包括购买新大新公司99%的股权、收购广百电器剩余49%股权等事宜，大股东广百集团及实际控制人广州市国资委旗下与上市公司有关的主要资产均完成注入，整合后公司实力更强。若下一步宏观经济进一步好转，百货业有望复苏反弹。2010年广州亚运会的开办将使其直接收益，从而形成对业绩的支撑。

　　毛利率大幅回升，国际汽车行业的回暖很可能使得出口需求回暖，出口合计占营业收入比重的42.39%；募集资金项目的产品中均属节能减排类的世界最先进产品，未来的市场空间很大。

　　国内余热锅炉制造龙头。余热锅炉是国家重点推广的节能减排产品，节能效果显著，经济效益较高，成本回收较快。今、明两年业绩增长十分确定。

　　主营产品收入均出现不同幅度的增长，出售380万股平高电气股权，取得投资收益7,029万元。新增订单22.82亿元，同比增长约32%，以前年度累计13亿元订单结转至2009年执行，传统主业消弧线圈、高压开关，市场占有率较高，3年增速至少保持市场平均水平，增速有望达20%左右。09年公司将有一批新产品推向市场。

　　公司主导产品为用电自动化、电子式电能表、标准仪器仪表等，三大业务08年收入占比分别约为50%、25%、18%。未来3年国家电网分别投入230亿元、400亿元用于建设数据采集终端及电能量管理系统、电表系统，公司用电自动化、电子式电能表年均增速有望各达到30%、65%左右。公司是我国城乡电网现代化改造及未来智能电网建设直接受益者，业绩快速增长较为明确。

　　在风机关键零部件与英国瑞尔等机构建立了合作关系，借助优势资源的互补关系加快了公司在风机领域的突破与发展；与上海电气风电公司建立战略合作与供应关系，借助整机合作方强大的技术实力与专业背景能快速提高公司风机零部件的开发水平与制造能力，保证了产品的销售渠道；打造形成无锡风电零部件加工制造基地，规划产能为轮毂、主轴、轴承座、机座、调浆支架等3000套/年。

　　产能扩张带来的未来两年的高成长性。复合氧化锆产能：100吨（05年）270吨（2006年9月）600吨（2007年底）2300吨（2009年上半年达产）。高纯二氧化锆产能：700吨（2004年）1000吨（2005年）6000吨（预计2010年初投产）。超微细硅酸锆产能：2000吨（2004年）3000吨（2005年）8000吨（2009年上半年达产）18000吨（预计2009年底或2010年初投产）。公司2000吨高纯二氧化锆项目和先期投产的5000吨超微细硅酸锆项目将从09年2季度开始贡献利润。

　　09年全年业绩稳速增长；风电轴承业绩大面积释放业绩；09年将销售风电轴承（偏航和变桨）1万套左右，预计将实现收入10亿元，同比增长300％。此外，已试制出风机的主轴轴承和变速箱轴承，目前正在测试，预计10年可能会产生一定的收入；轴承及机床行业，下半年需求将有所回升。

　　在08年整体房地产市场较为低迷的行业背景下，公司取得了较为令人满意的销售成绩，预收款项保持增长，09年可结转资源较为充足，09年业绩确定性高。公司目前拥有土地储备权益规划建筑面积约248.6万平方米。公司项目储备大多位于杭州市拱墅区、西湖区等市中心地区以及钱江新城、千岛湖等极具发展潜力的地区。公司拿地较为稳健，目前项目土地成本较低，预计未来几年公司仍可保持相对较高的毛利率水平。

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　　由于支持业绩增长的宏观经济环境仍然具有很大的不确定性，当前投资股市仍然需要以谨慎为宜。股市经历了前期连续的上涨之后，存在结构性调整的压力，具体表现为利润的行业分配格局将引导股价结构的调整。

　　因此，投资策略上需要重点关注资产价格调整带来的投资机会，主要包括三个方面：

　　一是行政价格调整带来的投资机会，主要是正常盈利被行政价格扭曲的行业，如石化、电力、供水供气；

　　二是市场价格调整带来的投资机会，主要是受到需求支撑持续增长、利润占比提升的行业，如酒店旅游、医药、食品、商业、通信；

　　三是计提了大额资产减值准备、公允价值损失，未来业绩有望超预期的行业，如石油、石化、钢铁、有色、化工、化纤

　　天相年度策略报告推出了2009年中小企业板年度金股，这些个股自推荐日2008年12月19日至2009年4月30日的市场表现远远强于同期上证指数的表现。

　　天相在一季度发出的相关报告明确提示了以下中小板个股的投资机会：华孚色纺、新海宜、沧州明珠、东方锆业、红宝丽星空体育平台app下载、南岭民爆、永新股份、伟星股份、中环股份，这些个股自推荐以来同样也取得了较好的市场表现。

　　表1 ：天相中小板年度金股的表现回顾（2008.12.192009.04.30）

　　表2 ：天相一季度推荐的中小板个股回顾（推荐时点至2009.04.30）